주식토큰화 위험 증가

최근 암호화폐 업계에서 회사 주식을 블록체인 기반 토큰으로 발행하는 이른바 주식 토큰화가 부상하고 있다. 업계 임원들은 디지털 자산 토큰(DAT)이 제공하는 유연성과 접근성에도 불구하고 투자자 위험을 가중시킬 수 있다는 우려를 제기하고 있다. 본문에서는 주식 토큰화의 개념, 투자자 위험의 주요 원인, 그리고 재무 관리 기업과 규제 대응 방안을 중심으로 주요 쟁점을 정리한다.

주식 토큰화와 디지털 자산 토큰(DAT): 개념과 현황

주식 토큰화는 전통적인 주식의 권리를 블록체인 상의 토큰으로 분할·전송·거래할 수 있게 만드는 과정을 말한다. 디지털 자산 토큰(DAT)은 이러한 토큰화된 증권을 포괄하는 개념으로, 소액 투자자도 한 단위 미만의 지분을 보유할 수 있게 해 유동성과 접근성을 높이는 장점이 있다. 최근 재무 관리 기업들은 디지털 자산과 암호화폐 생태계에서 얻은 기술적 노하우를 바탕으로 주식 토큰화 서비스를 내놓고 있으며, 시장 초기 단계에서 다양한 파일럿 프로젝트가 진행되고 있다.

그러나 주식 토큰화가 제공하는 편의성 이면에는 구조적·법적·운영상의 복잡성이 존재한다. 토큰화된 주식은 블록체인 원장에 기록되지만, 실제 법적 권리(배당, 의결권 등)가 어떻게 보장되는지는 각국의 증권법 및 기업법과의 정합성 문제에 따라 달라진다. 또한 거래소 간 상호운용성, 보관·관리 주체의 신뢰성, 스마트 계약의 코드 오류 가능성 등 기술적 리스크도 함께 존재한다. 전통적인 주식시장과 달리 24시간 운영되는 암호화 자본시장 특성은 가격 발견 과정과 변동성에 영향을 미쳐 투자자 경험을 달리 만들 수 있다.

현재 시장 참여자들은 주식 토큰화의 효용성을 강조하는 한편, 규제기관과의 협력을 통해 법적 근거를 마련하려는 움직임을 보이고 있다. 따라서 DAT와 주식 토큰화는 기술·시장·규제가 맞물리는 복합적 전환점에 있으며, 향후 제도 정비 여부에 따라 그 확산 속도와 형상이 달라질 가능성이 높다.

투자자 위험 증가: 변동성·유동성·규제 불확실성

주식 토큰화는 투자 접근성을 높이지만 그에 따라 투자자가 직면하는 위험도 다양해진다. 첫째로 변동성 측면에서, 토큰화된 주식은 암호화폐 시장의 특성상 전통 증권보다 더 큰 가격 변동성을 보일 수 있다. 이는 시장 유통량, 거래 채널의 분산, 그리고 24시간 거래 환경 때문에 발생하는 급격한 유동성 변동이 원인으로 작용한다. 결과적으로 단기 투자자나 레버리지 거래를 사용하는 참여자는 예상치 못한 손실을 입을 가능성이 커진다.

둘째로 유동성의 질적 문제다. 토큰화는 이론적으로 더 많은 투자자를 끌어들여 유동성을 높일 수 있으나, 실제로는 거래가 일부 플랫폼에 집중되거나, 토큰의 법적 지위가 불분명해 주요 기관투자자가 관망하는 상황이 발생할 수 있다. 유동성이 낮은 시장에서는 슬리피지(미체결·가격 미스매치)와 시장 조작 위험이 커지며, 대규모 매도·매수 시 가격 충격이 증폭될 수 있다.

셋째로 규제 불확실성이 투자자 위험을 증대시킨다. 각국의 증권 규제 당국은 토큰화된 자산을 어떻게 분류하고 감독할지에 대해 아직 합의된 기준을 마련하지 못한 경우가 많다. 이는 법적 권리의 실행 가능성, 세무 처리, 투자자 보호 장치의 유효성 등에 대한 의문을 낳는다. 규제가 명확하지 않으면 분쟁 발생 시 권리 주장이나 구제 절차가 복잡해져 투자자 보호가 취약해질 수 있다.

뿐만 아니라 보관·관리 측면에서의 운영 리스크도 있다. 중앙화된 수탁 기관 없이 스마트 계약과 분산 원장에 의존할 경우, 코드의 취약점이나 키 관리 실패는 자산 손실로 직결된다. 다음은 투자자가 염두에 두어야 할 주요 리스크 요소다.

• 시장 변동성 확대: 24시간 거래와 낮은 진입 장벽으로 인한 급격한 가격 변동.
• 유동성 위험: 플랫폼별 거래 집중 및 법적 불확실성으로 인해 유동성 공급이 제한될 가능성.
• 법적·규제 리스크: 토큰화된 주식의 법적 지위 및 분쟁 해결 절차의 불명확성.
• 기술적 리스크: 스마트 계약 취약점, 키 관리 실패, 네트워크 공격.

재무 관리 기업과 업계 대응: 보안·투명성·정책 제언

재무 관리 기업은 이미 디지털 자산을 활용한 포트폴리오 관리 서비스를 제공하면서 주식 토큰화의 잠재적 이점과 문제점을 동시에 체감하고 있다. 업계의 실무자들은 토큰화가 장기적으로는 자본시장 접근성을 개선하고 비용을 절감할 수 있다고 보면서도, 단기적으로는 투자자 보호와 시장 건전성을 위한 여러 안전장치가 필요하다고 강조한다. 특히 보안 체계 강화와 투명성 제고는 필수적이다.

업계가 제안하는 대응 방안은 다음과 같다. 첫째, 토큰화 플랫폼과 수탁 기관 간의 책임 분담을 명확히 하고, 분산 원장에 기록된 권리와 법적 권리 간의 정합성을 보장하는 표준을 마련해야 한다. 둘째, 스마트 계약 코드의 정기적 감사와 보험 메커니즘을 도입함으로써 기술적 실패로 인한 손실을 보전할 수 있는 체계를 갖추어야 한다. 셋째, 유동성 공급을 촉진하기 위해 시장 조성자 및 기관 투자자의 참여를 유인할 수 있는 인센티브 구조를 설계해야 한다.

또한 규제 당국과의 협업을 통해 다음과 같은 정책적 제언이 제시되고 있다.

• 토큰화된 주식의 법적 정의와 권리 행사의 기준을 명확히 할 것.
• 투자자 보호를 위한 공시·감독 체계를 마련할 것.
• 국제적 상호운용성을 고려한 기술 표준과 규제 가이드라인을 개발할 것.

이와 함께 재무 관리 기업들은 내부 통제 강화, 투자자 교육 프로그램 제공, 그리고 토큰화 상품의 리스크 프로파일을 명확히 표기하는 등 시장 신뢰를 회복하기 위한 자율 규제적 노력을 병행하고 있다. 업계 전반에서 이러한 실천적 조치가 확산되면 투자자 위험을 완화하는 데 기여할 수 있다.

주식 토큰화와 DAT가 가져올 변혁적 가능성은 분명하지만, 같은 이유로 투자자와 시장에 새로운 위험을 안긴다. 따라서 기술적 혁신을 활용함과 동시에 법적·제도적 안전장치를 구축하는 균형 잡힌 접근이 요구된다. 투자자는 토큰화된 주식에 투자하기 전에 발행 플랫폼의 규제 준수 여부, 스마트 계약 감사 이력, 유동성 공급처, 그리고 세부적인 권리·의무 사항을 꼼꼼히 확인해야 한다. 더 깊은 이해와 최신 정보를 원한다면 관련 규제 기관의 가이드라인, 플랫폼의 백서와 감사 보고서, 그리고 금융·암호화 전문 리서치 자료를 참고하는 것을 권한다.